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中创新航降价换份额盈利靠补贴 原料涨价大客户集中欲冲刺IPO

作者:admin发布时间:2022-04-15 23:02

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  来源:思维财经

  宁德时代的对手们正在相继上市。

  今年1月,蜂巢能源、格派镍钴等都前赴后继冲刺IPO,LG化学旗下子公司LG能源成功上市。业内预计,二线动力厂商有望乘势扩产而崛起。车企们为了抵御“电荒”风险,保证供应链安全,纷纷扩充了电池供应商名单,更多二线厂商正在被争夺。

  3月11日,中国排名第三的动力电池企业谋求登录港交所。中创新航科技股份有限公司(下称“中创新航”)正式提交招股书,目前申请还未通过港交所聆讯。

  勉强盈利离不开政府补贴

  2021年以来,新能源汽车销量增长依然强劲。根据中汽协披露的数据,中国新能源汽车2021年销量突破350万,同比增长1.6倍,市场占有率提升8个百分点至13.4%。

  但放眼全球电池市场,依然是少数电池企业主导市场。2021年,全球前七家电池企业市场占比为87.1%。其中,中创新航全球排名第七,bet356,市场占有率为3.2%。

  公开资料显示,中创新航成立于2015年,原是中航锂电的控股子公司,后者是中国老牌动力电池企业,成立于2009年。近年来,公司引入广汽集团、小米集团旗下的湖北小米长江产业投资基金等35家机构投资者。按照2021年11月增资价格计算,中创新航估值约为629亿元。

  2019年至2021年(下称“报告期”),中创新航营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元,净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。营收年复合增长率达到98.3%,但净利润在2021年才实现扭亏为盈。

  中创新航业绩回暖离不开政府补贴。报告期内,公司收到的政府补助及补贴分别为3.09亿元、1.35亿元、3.65亿元。

  从市场份额来看,中创新航在国内市场占比5.9%,与前两名依然有较大差距。2021年,宁德时代和比亚迪国内市场占有率分别为52.1%和16.2%。

  市场竞争激烈之下,公司凭借价格优势立足。2019年至2021年,中创新航动力电池平均销售价格依次是每千瓦时870元、640元和650元,总体呈下滑趋势。

  而头部电池企业均在涨价。2021年10月,比亚迪决定上调 CO8M 等电池产品单价,统一上涨不低于20%。

  近期有消息传出,2021年下半年以来,宁德时代电池两次涨价。公司对此回应称:“因上游原材料价格大幅上涨,公司相应动态调整了部分电池产品的价格”。

  二线动力厂商卷入竞争

  总体上说,在下游旺盛需求的推动下,动力电池仍呈现供不应求的局面,锂电产业链供需缺口将进一步拉大,动力电池或将开启新一轮涨价。

  瑞银中国汽车行业研究主管巩?表示:“汽车企业都希望在关键零部件上面有相互的制衡以及替补,万一大供应商倒下,其他可以马上顶上,也防止一家独大对整车厂产生特别大的垄断。”

  业内预计,二线动力厂商有望乘势扩产而崛起。3月17日,欣旺达发布公告称,控股子公司欣旺达汽车电池拟新建动力电池及储能电池电芯、模组、PACK、电池系统等生产基地,该项目计划总投入80亿元;今年1月,格力电器拟向旗下银隆新能源投资,在河北建设储能设备制造项目。

  中泰证券在研报中指出:“随着动力电池行业的快速发展,部分二线电池企业加大研发投入、积极布局新增产能、完善供应链、开发先进动力电池技术,产品逐步具备成本和技术优势,进入到了主流主机厂的供应链。未来随着动力电池需求的巨大增长,具备优势的二线电池企业有望进一步提升市场份额,突出重围。”

  中创新航就是其中典型,报告期内,公司研发费用不断增长,分别为1.36亿元、2.02亿元、2.85亿元,占总收入的比重分别为7.84%、7.16%、4.18%。

  但相比同行,中创新航在研发投入方面并不占优势。如孚能科技2020年研发费用投入3.7亿元,研发费用率达33.12%,2021年前三季度达到3.93亿,也超过中创新航2021全年投入。

  中创新航还面临知识产权风险。招股书显示,宁德时代指控中航锂电侵犯其五项专利,要求立即停止侵权,赔偿1.85亿元。2021年7月,宁德时代宣布起诉中航锂电侵权,因公司从磷酸铁锂电池转向三元电池,与宁德时代形成正面竞争。

  中创新航称,宁德时代起诉的是中航锂电,并且缺乏依据,上述诉讼不会对公司整体业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。同时,中创新航还向国家知识产权局申请宁德时代所持五项专利无效。

  原材料上涨与大客户集中

  弗若斯特沙利文出具的行业报告显示,到2026年,全球动力电池装车量将达到1386.7GWh,中国届时为762GWh;储能电池装机量将达到55GWh。

  面对可观的行业前景,中创新航计划扩产。公司去年年末发布规划,到2025年和2030年,其产能将达到500GWh和1000GWh。

  当前中创新航主要有常州、洛阳和厦门三个生产基地,设计产能为11.9GWh,2021年实际产能为11.33GWh,产能利用率为95.2%。中创新航还计划在成都、武汉、合肥及江门建设新生产基地。

  此次香港上市募资即主要投向产能扩张和新技术研发。中创新航预计,每个基地产能在10GWh至20GWh之间,对应投资金额为50亿元至100亿元;到2022年和2023年,公司计划有效产能分别扩大至25GWh和55GWh。

  随着原材料价格不断上升,中创新航扩产是否会遭遇资金压力,值得关注。弗若斯特沙利文数据显示,2020年至2021年,电池成本从每千瓦时628.2元涨至692.8元。

  以碳酸锂为例,2021年初时的价格仅为5万元/吨,到2021年12月时,已上涨至27万元/吨。近期,根据上海钢联发布的数据,电池级碳酸锂的最新报价已超过42万元/吨。

  招股书显示,原材料成本是中创新航销售成本的最大组成部分,主要包括正极材料、负极材料、电解液及隔膜的成本。2019年至2021年占销售成本的77%、76.1%及84.2%。

  但中创新航却未将上游的涨价传导至下游,盈利水平随之波动。2019年至2021年,中创新航的整体毛利率分别为4.8%、13.6%及5.5%,而宁德时代近年毛利率保持在27.5%左右。招股书表示:“毛利率主要受到电池原材料价格上涨的负向影响、产能扩张的规模经济效益的正向影响。”

  这也从一定程度上反映了公司的议价能力。

  报告期内,中创新航来自前五大客户的收入分别约为14亿元、23.5亿元及56.5亿元,占同期总收入的80.7%、83.2%及83%。中创新航主要客户是广汽集团、长安汽车和小鹏汽车。2021年,三家企业分别贡献中创新航销售收入的51.9%、13.9%和7.9%。

  作为中创新航第一大客户,广汽集团对公司营收贡献超过一半,根据招股书,广汽资本旗下子公司广祺瑞电持有中创新航4.24%的股权。

  值得注意的是,广汽埃安囊括了宁德时代、中创新航、孚能科技三家电池供应商。目前,广汽集团和宁德时代联系紧密,双方已合资成立的新电池公司时代广汽,已规划产能15GWh的动力电池,已于2021年底投产,可满足15至25万辆乘用车装机需求。(思维财经出品)■

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